El aumento de la inflación es un problema global: las decisiones políticas de Estados Unidos no tienen la culpa


Conclusiones clave:

  • Una comparación internacional entre los países de la OCDE muestra que el aumento de la inflación es un fenómeno global, no exclusivo de los Estados Unidos.
  • Este hecho es un argumento sólido de que la alta inflación en los EE. UU. no ha sido impulsada por ninguna política exclusivamente de los EE. UU., ni el rescate de los EE. UU. y otros alivios fiscales generosos durante la recesión y la recuperación pandémica o cualquier otra cosa centrada en los EE. UU.
  • Algunos han argumentado que el aumento global de la inflación significa que muchos países, incluido Estados Unidos, sobreestimularon sus economías y generaron un exceso de demanda agregada. Pero esta explicación no está respaldada por los datos. Los países con mayores caídas en el desempleo en los últimos 18 meses no han experimentado mayores aumentos en la inflación.

Los datos de precios al consumidor de junio de 2022 mostraron otro mes de fuerte inflación, con un aumento interanual del 9,1 % en la inflación general y un aumento del 5,9 % en la inflación subyacente (que excluye la volatilidad de los precios de la energía y los alimentos). Este nivel de inflación obviamente se ha convertido en un tema político importante este año. Pero este tema resuena políticamente, como un económico una narrativa común que culpa a la administración Biden y sus decisiones políticas por causar la inflación es profundamente engañosa.

Este no es solo un caso de exonerar a las elecciones de la administración Biden: la forma en que se interprete el último estallido inflacionario tendrá enormes implicaciones en la forma en que respondan los formuladores de políticas. Un fuerte coro de analistas económicos y políticos influyentes continúa enfatizando la necesidad de que la Reserva Federal continúe aumentando las tasas de interés considerablemente para frenar el crecimiento y «reprimir» la inflación. Este enfoque corre el riesgo de tener consecuencias nefastas y amenaza con anular el sorprendente logro político de una recuperación total del empleo de la recesión pandémica.

En la recesión de COVID-19, la economía perdió más de 22 millones de empleos. Sin embargo, en junio de 2022 (después de 28 meses), el nivel de empleo en EE. UU. era similar al del último mes antes de la pandemia (febrero de 2020). Compare esto con el crecimiento del empleo después de la Gran Recesión de 2008-09, cuando tomó más de seis años (75 meses) para recuperar los casi 9 millones de empleos perdidos e igualar los niveles de empleo previos a la recesión. La recuperación mucho más rápida de la recesión de COVID-19 fue significativamente impulsada por una respuesta fiscal mucho más agresiva.

A menudo se culpa a esta respuesta fiscal más agresiva por el estallido de la inflación en los últimos 18 meses. La evidencia más convincente que arroja dudas sobre esta interpretación es una comparación de la inflación entre los Estados Unidos y una amplia gama de otros países ricos que emprendieron una amplia gama de respuestas fiscales. A pesar de las diferentes respuestas fiscales, prácticamente todos estos países han experimentado una rápida aceleración de la inflación subyacente. Esto significa que la inflación de hoy es no es un problema exclusivamente estadounidense y, por lo tanto, no relacionado con las políticas económicas necesarias y efectivas que encabezaron la rápida recuperación económica que vemos hoy.

EN Figura A, nos enfocamos en la inflación subyacente (eliminación de los precios de la energía y los alimentos) porque se considera ampliamente que es una mejor medida sobre la cual basar las decisiones de estabilización macroeconómica. Los precios de la energía y los alimentos no solo son volátiles, sino que también se fijan en los mercados globales, lo que significa que sus cambios de precios aportan muy poca información sobre si la economía de EE. UU. específicamente está experimentando actualmente desequilibrios macroeconómicos. También es útil resaltar la inflación subyacente porque muchos comentaristas han argumentado que la inflación en otras economías avanzadas se relaciona predominantemente con los precios de la energía y los alimentos y mucho menos con los precios subyacentes. Esta afirmación no está respaldada por los datos de la Figura A.

Como muestra la Figura A, todos menos uno de los países de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) experimentaron una aceleración de la inflación subyacente. Más importante aún, esta comparación internacional nos dice que EE. UU. no es un caso atípico en su experiencia de aceleración de la inflación subyacente (el único caso atípico obvio en estos datos, Turquía, actualmente experimenta una inflación superior al 40% y no está incluido en la figura). Estados Unidos está en el lado superior de la experiencia de inflación, pero lejos del pico y no muy por encima del promedio (o incluso de la mediana) de todos los demás países de la OCDE. El resultado de la figura es claro: un fenómeno global, la aceleración de la inflación, requiere una explicación global, y las «políticas de Biden» obviamente no proporcionan eso.

La aceleración de la inflación es global: Diferencia en las tasas de inflación subyacente de diciembre de 2020 a mayo de 2022 en comparación con 2 años de inflación «normal» antes de la pandemia

País aceleración de la inflación
JPN -0.0016
NI 0.014173
CHE 0.01475
NLD 0.01691
GRC 0.01806
DE 0.018085
ITA 0.019159
México 0.022772
DEU 0.023085
BEL 0.02426
ESP 0.024595
CORO 0.026003
COLUMNA 0.027358
LUX 0.02815
ISR 0.0285
ADN 0.030457
AUT 0.031292
Mediana fuera de EE. UU. 0.031292
CAPAZ DE 0.033041
SUE 0.033199
MULTA 0.033758
GBR 0.03608
vida real 0.036566
Promedio fuera de EE. UU. 0.036831
EE.UU 0.038027
SVN 0.040865
ISL 0.042115
LVA 0.042944
PRT 0.051002
ELLA 0.054954
est 0.064302
POLO 0.065441
CHL 0.065947
LTU 0.069453
SVK 0.076997
CZE 0.101539
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