© Reuters. FOTO DE ARCHIVO: La bandera estadounidense ondea sobre el edificio del Tesoro de EE. UU. en Washington el 18 de noviembre de 2008. REUTERS/Jim Bourg
Por Karen Brettell
(Reuters) – Es probable que el Departamento del Tesoro de EE. UU. anuncie que seguirá recortando parte de su emisión de deuda pública con cupones cuando publique sus planes de financiación para el próximo trimestre el miércoles, en medio de las expectativas de una reducción del déficit.
También puede dar esperanzas de que la emisión de bonos del gobierno aumente a medida que la Reserva Federal reduzca su balance mientras los inversionistas a corto plazo luchan con la escasez de oferta de deuda a corto plazo.
El Tesoro ha reducido el tamaño de sus subastas de deuda pública desde fines del año pasado, luego de aumentarlas a tamaños sin precedentes en 2020 para pagar los gastos relacionados con el COVID-19.
«Los déficit esperados se han reducido, el Tesoro necesita reducir el ritmo de emisión en consecuencia», dijo Jonathan Cohn, jefe de estrategia comercial de renta fija de Credit Suisse en Nueva York.
Los analistas difieren en cuántos vencimientos es probable que se recorten en el tercer trimestre, y algunos ven recortes en la curva del Tesoro, mientras que otros esperan reducciones solo en los vencimientos a más largo plazo y/o a siete y 20 años.
Los bonos del gobierno a siete y 20 años se negocian a tasas de interés relativamente más altas, lo que ha provocado algunos cambios en la curva de rendimiento de la tesorería. Los rendimientos de los bonos a veinte años son, p. más alto que en los bonos a 30 años, mientras que los rendimientos de los bonos a siete años se negocian por encima de los rendimientos de los bonos a 10 años.
Gráfico: Curva de rendimiento, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/zgvomxodevd/Yield%20Curve.JPG
Ian Lyngen, jefe de estrategia de renta fija de EE. UU. en BMO Capital Markets en Nueva York, dijo que es probable que el Comité Asesor de Préstamos del Tesoro (TBAC, por sus siglas en inglés), que hará una presentación junto con el anuncio de reembolso el miércoles, se centre en la demanda de bonos a 20 años. cautiverio.
Sin embargo, señaló que las preguntas sobre el vencimiento se relacionan con la negociación en el mercado secundario, donde la demanda de bonos es sólida en las subastas. Lyngen espera que los rendimientos a 20 años se mantengan por encima de los bonos a 30 años hasta que la Fed comience a recortar las tasas, lo que haría más pronunciada la curva de rendimiento, pero agregó que eso es poco probable en el corto plazo.
Mientras tanto, es probable que el Departamento del Tesoro indique que aumentará la emisión de letras del Tesoro en los próximos meses para compensar la disminución de las compras de la Fed, que está permitiendo que más bonos salgan de su balance como parte de sus esfuerzos por normalizar la política monetaria.
Después de comenzar la relajación cuantitativa en junio y aumentar lentamente su tamaño, la Reserva Federal permitirá que $95 mil millones en bonos venzan en septiembre, lo que incluirá $60 mil millones en bonos del Tesoro y $35 mil millones en hipotecas.
Una mayor oferta de bonos del Tesoro debería ayudar a aliviar un desequilibrio que ha dejado a los inversores del mercado monetario luchando con la falta de activos seguros a corto plazo para comprar.
«La oferta de letras debería comenzar a recuperarse en los próximos meses», dijo Gennadiy Goldberg, estratega de renta fija de TD Securities en Nueva York, y señaló que esto también debería reducir la demanda del acuerdo de recompra inversa de la Fed, que está experimentando una demanda diaria. de más de 2 billones de dólares.
TD espera que la emisión neta de letras del Tesoro aumente en $525 mil millones en el año fiscal 2023, que comienza en octubre, luego de una disminución de $173 mil millones en 2022 y una disminución de $1,32 billones en 2021.
Eso se compara con las expectativas de que la emisión neta de cupones crecerá $ 1,08 billones en el año fiscal 2023, después de aumentar $ 1,87 billones en 2022 y $ 2,73 billones en 2021.
Gráfico: Tamaños de subasta, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/xmpjodawlvr/Auction%20Sizes.JPG
Cohn de Credit Suisse señaló que un aumento en la emisión de letras y recortes en la deuda con cupones también debería ayudar a reequilibrar la combinación de deuda del Tesoro para estar más en línea con las recomendaciones de TBAC, que asesora al gobierno sobre su estrategia de endeudamiento.
Las letras del Tesoro en circulación han caído al extremo inferior del 15-20% recomendado por TBAC de la deuda total, dijo. «Al aumentar el suministro de letras, el Tesoro sería más cuidadoso al distribuir la carga del suministro a medida que QT se desarrolla entre las bases de inversores con la liquidez adecuada», dijo Cohn.
